Le Cairo and Alexandria Stock Exchange (Case) reste en 2009 la star régionale, mais la place de Tunis brille, avec la plus forte hausse. La Bourse égyptienne s’est remise de la crise financière avec 35 % de croissance pour l’indice EGX 30, même si la débâcle de Dubaï a pesé sur la fin d’année. Seconde capitalisation boursière du continent (derrière l’Afrique du Sud, mais devant le Nigeria et le Maroc), Le Caire doit ses résultats à un retour en force des fonds anglo-saxons, attirés par la taille et la liquidité du Case.La Bourse de Tunis, beaucoup plus petite, atteint un record de 48 % de hausse sur le Tunindex, porté par la demande locale. Du jamais vu à Tunis. La Bourse de Casablanca, moins en forme, s’est repliée de 5 % (Moroccan All Shares Index, Masi), mais ce chiffre cache des disparités importantes entre les secteurs. « En Tunisie, les bons résultats s’expliquent par une baisse de la rémunération de l’épargne – qui a orienté les investisseurs locaux vers le marché actions –, mais aussi par les bons résultats des entreprises, en particulier les banques, qui portent plus de la moitié de la capitalisation », explique Lilia Kamoun, analyste à Tunisie Valeurs. La liquidité de la place s’est aussi améliorée􀔜: « Nous sommes passés de 3 millions à 4 millions de dinars en 2008 à 6 millions (4,6 millions de dollars) par jour », se félicite Lilia Kamoun. « Les Tunisiens ont encouragé les fonds d’investissement locaux, ce qui leur permet de mieux résister à la crise », juge, admiratif, Gabriel Fal, PDG de CGF Bourse (Sénégal).Néanmoins, Tunis peine toujours à séduire les investisseurs étrangers. « Nous espérons queles prochaines introductions, dont celle attendue de l’opérateur de télécoms Tunisiana, vontdrainer les acteurs internationaux », indique Luca Del Conte, analyste à Medicapital. Il faut souhaiter qu’elles soient mieux préparées que celle des Ciments de Bizerte, dont les actionsont subi une décote de plus de 25 %.L’État, qui veut introduire d’autres entreprises publiques (dont la Compagnie tunisienne denavigation, CTN), jouera un rôle majeur en 2010. Luca Del Conte pronostique une hausse de20 % et un triplement de la liquidité. L’expansion régionale des entreprises tunisiennes en Algérie et en Libye devrait également doper les titres de Tunisie Profilés Aluminium (TPR),de Poulina ou encore du producteur de batteries Assad.À Casablanca, l’ambiance est plus morose. « De 40 millions de dollars de transactions parjour en 2008, la Bourse marocaine a chuté à 20 millions en 2009 », indique Luca Del Conte.Les investisseurs étrangers se sont concentrés sur les valeurs bancaires (Attijariwafa Bank,BMCE) et des télécoms, qui représentent plus de la moitié de la capitalisation, mais assez peusur celles de l’industrie agroalimentaire, pourtant un secteur ou le pays excelle. Desentreprises comme la Centrale laitière ont connu peu de mouvements. « Il faudrait d’autres introductions pour susciter l’intérêt des investisseurs étrangers et améliorer la liquidité »,estime Luca Del Conte.

Autres pistes envisagées : baisser les barrières à l’entrée pour les étrangers et favoriser unemeilleure communication financière. En 2010, Luca Del Conte pense que Casablanca pourraitre gagner des couleurs avec une hausse entre 5 % et 10 % et une augmentation de 30 % de la liquidité. Un voeu pieux?